Da quello che posso dire, non c’erano droghe, nessun amore libero e solo un po’ di rock-n-roll. Ma la “Woodstock per i capitalisti”, come il Berkshire Hathaway L’incontro annuale è noto, ha offerto i suoi modi per espandere la mente. Lo scorso fine settimana, sono stato raggiunto da 35.000 dei miei colleghi azionisti – una folla record – a Omaha, nel Nebraska, per assorbire la saggezza del presidente di Berkshire. Warren Buffette copresidente, Charlie Munger. Non hanno deluso. Nonostante la loro età (Buffett ha 78 anni e Munger ne ha 85) e la recente performance (le azioni di Berkshire erano in calo del 31,8% nel 2008), i due multimiliardari avevano molto da dire, il che significa che c’era molto da imparare.
Ho partecipato alla riunione di sei ore di sabato e alla conferenza stampa di due ore di domenica, quindi sarebbe difficile riassumere tutto a sole tre lezioni. Ma ci proverò comunque. (Tieni presente, tuttavia, che nessun dispositivo di registrazione è consentito in questi eventi, quindi quando cito Buffett o Munger, è una stretta approssimazione di ciò che hanno detto, in base alla velocità con cui ho potuto digitare mentre parlavano. E questo vale per qualsiasi altra “trascrizione” dell’incontro del Berkshire che leggi.)
Prima lezione: tutti hanno sofferto l’anno scorso
Il vostro portafoglio è crollato nel 2008? Non sentirti male. Quasi tutti lo hanno fatto, compresi quelli gestiti da alcuni dei più grandi investitori del mondo. Berkshire Hathaway ha registrato il suo più forte calo del valore contabile di sempre. E le persone in fila per succedere a Buffett e Munger (quando alla fine si uniranno alla Great Holding Company in the Sky) secondo quanto riferito non hanno fatto così caldo. Non che sappiamo chi sono i potenziali eredi al trono; Buffett ha in mente le persone, ma non fa nomi.
Ma un azionista ha chiesto come si sono comportati nel 2008. Ecco la risposta:
Buffett: Tutti e quattro sono ancora sulla lista. Abbiamo tre candidati interni per la carica di CEO e quattro per la posizione di gestore degli investimenti; Potremmo avere uno che prende quel lavoro, o tutti e quattro. Non hanno fatto meglio che eguagliare l’S & P l’anno scorso, in calo del 37%. Non si coprivano di gloria, ma nemmeno io, quindi sono tollerante nei confronti di questo.
Munger: Praticamente tutti i gestori di investimenti in America che considero intelligenti e così via, sono stati tutti scremati l’anno scorso.
Buffett: I quattro hanno un record migliore della media a lungo termine. C’erano molte cose che non funzionavano [last year].
Munger: Non credo che vorremmo un gestore degli investimenti che vorrebbe andare in contanti sulla base di fattori macroeconomici. Pensiamo che sia impossibile.
Buffett: In effetti, lasceremmo fuori qualcuno che pensava di poterlo fare.
Non so voi, ma mi dà un po’ di conforto sapere che l’anno scorso eravamo tutti sulla stessa barca. Se il 2008 è stato kryptonite per i super-investitori, allora non dovrei sentirmi così male per il calo dal 25% al 38% nei portafogli modello del mio servizio Rule Your Retirement.
Seconda lezione: investire non è scienza missilistica
Se conosci le biografie di Buffet e Munger, sai che sono malvagiamente intelligenti. Al college, Buffett leggeva un capitolo di un libro e poi lo recitava parola per parola a memoria per impressionare i suoi fratelli della fraternità. Ma potresti anche sapere che i presidenti del Berkshire non attribuiscono il loro successo ai grandi cervelli. All’incontro annuale di quest’anno, sono tornati ancora una volta su questo tema.
Buffett: Non devi sapere come valutare tutte le aziende. Devi rimanere all’interno della tua cerchia di competenzae scegli le aziende che vendono a meno di quello che valgono. Alcuni non si prestano alle valutazioni, quindi dovresti ignorarli… Se sei nel settore degli investimenti e hai un QI di 150, vendi 30 punti a qualcun altro. Devi avere una stabilità emotiva e una pace interiore nelle tue decisioni. È un gioco in cui sei bombardato da opinioni minuto per minuto. Non è un gioco complicato. È semplice, ma non è facile. Devi avere una stabilità emotiva.
Munger: C’è così tanto che è falso e folle nel settore bancario e accademico moderno. Se riduci le sciocchezze, questo è tutto ciò che puoi ragionevolmente sperare. Se pensi di avere un QI di 160 ma è 150, sei un disastro. È molto meglio avere un QI di 130 e pensare che sia 120.
In effetti, Buffett e Munger spesso sostengono che un’intelligenza elevata può essere un ostacolo, specialmente quando quella capacità intellettuale genera complicati modelli matematici che pretendono di prevedere il futuro. Nella sua recente lettera annuale, Buffett lo ha formulato come “Attenzione ai geek che portano formule”. Ecco cosa hanno detto all’incontro annuale:
Buffett: La falsa precisione porta a Gestione del capitale a lungo termine [a hedge fund associated with two Nobel Prize winners in economics that almost brought down the global financial system in 1998]. Succede solo alle persone con un alto quoziente intellettivo. Quelli di voi con un QI di 120 sono al sicuro.
Munger: Alcune delle peggiori decisioni aziendali che abbia mai visto sono la conseguenza di calcoli e proiezioni complessi. Lo fanno nelle business school perché, beh, devono fare qualcosa.
Non vi dirò qual è il mio QI. È superiore a 120, e sospetto che sia vero anche per la maggior parte dei lettori GRS. Ma non c’è modo di eguagliare la potenza di fuoco intellettuale di Buffett e Munger. È incoraggiante sapere che non pensano che io debba farlo per essere un investitore di successo.
Lezione tre: trovare buoni affari, tenere duro e acquistare di più
Ad ogni riunione annuale del Berkshire, ci sono azionisti che fanno domande con un ordine del giorno in mente. Quest’anno, un tizio ha promosso gratuitamente il suo hedge fund (Buffett alla fine ha detto: “Ti fattureremo per quello spot più tardi”), e poi ha posto questa domanda: “Se possedessi 10 azioni e cinque raddoppiate, venderesti e compreresti le altre?” Al che hanno risposto:
Buffett: Compreremmo la mezza dozzina di azioni che ci piacciono di più. La nostra base di costo, tranne in rari casi, non ha nulla a che fare con [the decision]. Non ci preoccupiamo se è stato su o giù. Ci preoccupiamo di ciò che vale rispetto a ciò per cui sta vendendo.
Munger: Ti sta suggerendo con tatto di adottare un modo diverso di pensare.
Buffett ha detto in seguito: “Quando compriamo un’azienda, è per mantenere”. È così che pensano agli investimenti che possiedono e come vogliono che pensino anche gli investitori in Berkshire Hathaway. È meglio espresso nel primo principio del Berkshire Hathaway Owner’s Manual (quante aziende hanno un manuale del proprietario?): “Sebbene la nostra forma sia aziendale, il nostro atteggiamento è la partnership”.
Charlie e io speriamo che tu non pensi di possedere semplicemente un pezzo di carta il cui prezzo oscilla quotidianamente e che è un candidato per la vendita quando qualche evento economico o politico ti rende nervoso. Speriamo che tu invece visualizzi te stesso come comproprietario di un’azienda con cui ti aspetti di rimanere a tempo indeterminato, proprio come potresti se possedessi una fattoria o un condominio in collaborazione con i membri della tua famiglia. Da parte nostra, non consideriamo gli azionisti di Berkshire come membri senza volto di una folla in continua evoluzione, ma piuttosto come co-venture che ci hanno affidato i loro fondi per quello che potrebbe rivelarsi il resto della loro vita.
Questi ragazzi sostengono chiaramente gli investimenti buy-and-hold, anche dopo un anno orribile come il 2008. Venderanno e vendono, ma non spesso, e solo quando i fondamentali cambiano o hanno bisogno di raccogliere denaro per migliori opportunità. Non si basa certamente su ciò che accade nel mercato. Come ha detto Munger alla conferenza stampa, “Giudicare come stanno andando le cose [what] il prezzo delle azioni [does] in un anno è il modo sbagliato di farlo”. È difficile discutere con due dei ragazzi più ricchi del mondo.
Se non sei incline a scegliere singoli titoli, allora possiedi un gruppo diversificato di aziende in modo a basso costo, a partire da un fondo indicizzato (qualcosa che faccio con buona parte dei miei soldi e ciò che Buffett raccomanda alla maggior parte degli investitori). In questo caso, stai beneficiando della crescita a lungo termine delle società mondiali (e cresceranno a lungo termine – alla fine). Mantenere un gruppo variegato di questi tipi di investimenti e acquistare di più quando sono giù, sicuramente batte Inseguendo solo ciò che ha fatto bene negli ultimi dieci anni.
La conclusione
Sull’aereo di ritorno a Washington da Omaha, non sono partito completamente rassicurato sul breve termine. Buffett e Munger sono scettici su molte cose che traspare a Wall Street e a Capitol Hill. Ma ciò non significa che stiano vendendo le loro azioni e aspettando il momento perfetto per acquistare. In effetti, hanno messo $ 20 miliardi di denaro al lavoro nell’ultimo anno. Daremo le parole conclusive a Buffett:
Buffett: Comprerò investimenti per il resto della mia vita, e mi piace pagare metà di X in più che pagare X. Ha senso che quando le cose sono in vendita, dovresti essere felice di acquistare … Ogni possibilità che abbiamo di fare qualcosa che abbia senso, lo facciamo. Se ha ancora più senso il giorno dopo… Non c’è niente che tu possa fare al riguardo. Scegliere i valori è facile. Raccogliere i fondi è impossibile.
Questo è il primo di quelli che spero saranno molti articoli di Robert Brokamp e Il Matto Eterogeneo. Se hai argomenti di cui vorresti vedere Robert scrivere, faccelo sapere. Faremo del nostro meglio per raggiungerli!